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东北证券发布投资研究报告，评级: 中性。
烽火通信(600498)
公司发布上半年报告。实现营业收入119.85亿元，同比增长7.07%；归母净利润4.28亿元，同比下降8.43%；扣费后净利润4.16亿元，同比下降8.67%。经营性现金流净额流出30.28亿元，同比增加12.90%。
光纤光缆量价齐跌，下拉综合毛利率。5G初期，电信运营商着重NSA路线建设，以推动5G建设进度。因此对于骨干网、传输网的光纤光缆需求下滑。公司的综合毛利率因此降至20.55%，同比下降2.73个百分点，5年以来公司半年报业绩也首次下滑。业绩反转须等待5GSA路径的推进。
强化管理，期间费用改善。公司在行业背景下，加大管理力度。上半年期间费用率17.56%，而去年同期为19.23%，效果比较明显。其中销售费用率6.09%，去年同期为7.34%；管理费用率1.22%，去年同期为1.44%。营运能力上，营业周期收窄约20天、存货周转天数收窄约40天，但应收账款周转天数增加约20天。
烽火星空是业绩亮点。上半年实现业绩1.92亿元，同比增加250%。烽火集成上半年业绩8818万元，同比增加124%。在今年上半年通信网安全行业增速趋缓的背景下，非常难得。而烽火国际和烽火技术服务业绩下滑明显，低于预期。
盈利预测：公司盈利预测略有下调。预计公司2019-2021年收入分别为254.47、279.92、307.91亿元；归母净利润分别为8.31、9.35、10.37亿元；EPS分别为0.71、0.80、0.89元。对应当前收盘价的PE分别为40.50、35.98、32.43倍。公司短期业绩下滑，下调为“中性”评级。
风险提示：系统性风险，行业竞争加剧。