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申万宏源证券发布投资研究报告，评级: 买入。
潞安环能(601699)
事件：
公司8月29日公告2019年半年报，报告期内，公司实现营收112.64亿元，同比增长3.7%，归母净利润15.03亿元，同比增长8%；基本每股收益0.50元。公司二季度单季度归母净利润6.32亿元，环比一季度的8.7亿元减少27.32%，比去年同期减少6.7%。业绩基本符合市场预期。
煤炭产品产销量增加，售价微涨。报告期内公司煤炭产量2053.86万吨，同比增加3.18%；商品煤销量1672.1万吨，同比增长2.1%。上半年公司商品煤综合售价578.7元/吨，同比上涨0.35%。公司二季度单季煤炭产量1096万吨，同比减少6.21%，环比一季度增加14.41%；商品煤销量880万吨，同比减少5.55%，环比增加11.11%。二季度单季公司商品煤综合售价569.95元/吨，环比一季度的588.5元/吨下跌3.15%；吨煤成本323元/吨，同比去年的321.73元/吨增长0.39%。
偿还银行借款，财务费用降幅最大。公司期间费用12.72亿元，同比减少6.91%，其中财务费用4.07亿元，同比减少8462.46万元，降幅17.23%，主要是本期偿还了部分银行借款，主要是偿还了长期借款7.88亿元，利息支出减少了6544.08万元，公司资产负债率由2018年末的65.57%下降了2.87个百分点，降至62.7%；管理费用8.01亿元，同比增加6940.95万元，增幅9.48%，主要是职工薪酬增加了5644.6万元；销售费用6387.7万元，同比减少7911.34万元，降幅55.33%，主要是运输费减少了7086.6万元。
充分计提坏账准备。本期信用减值损失发生7505.87万元，主要是计提了8432.27万元应收账款坏账损失；资产减值损失为1066.33万元，主要是计提了存货跌价损失及合同履约成本减值损失，本期金额较上期减少93.89%主要是本期计提应收款项坏账准备减少，且已列入信用减值损失。
国改加速，有望增厚公司业绩。近日上市公司发布公告，拟以现金支付的方式收购控股股东潞安集团持有的慈林山煤业100%股权，慈林山煤业下属共有三座矿井，包括夏店煤矿（180万吨/年）、慈林山煤矿（60万吨/年）及今年1月转固投产的李村煤矿（300万吨/年），拟装入上市公司的产能合计540万吨。公司现有权益产能3687万吨，本次收购完成以后，公司产能将增加14.65%。公司公告慈林山煤矿2019年上半年净利润1.4亿元，完成收购后有望增厚公司业绩。
投资建议：预计未来煤价较为稳定，维持对2019-2021年EPS预测不变，分别为1.14元、1.25元和1.18元，对应公司PE分别为6.57倍、5.99倍和6.35倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑，环保限产加剧，下游需求下滑，公司销量下降。