指数基金被动_主动指数基金和被动指数基金

最近不知道为何，很多朋友跑来咨询医药股的相关问题，这可让我头疼了。因为医药行业其实是一个非常庞大的行业，按照具体业务划分，可以分成创新药、仿制药、中药、生物疫苗、CRO服务、医药商业零售、基因测序、医疗器械、医疗服务等九大行业。

我下面再列举一些各行业知名医药公司与它们对应的产品逻辑：

恒瑞医药：研发实力最强的A股上市创新药公司，很多癌症相关药品

信立泰：泰嘉(硫酸氢氯吡格雷片)，治疗心肌梗塞

华东医药：阿卡波糖（卡博平），治疗糖尿病

东阿阿胶：阿胶相关产品

云南白药：云南白药相关产品

同仁堂：安宫牛黄丸，大活络丸

智飞生物：HPV病毒（引发宫颈癌）疫苗等

华兰生物：血液制品、疫苗

药明康德：CRO（临床试验服务）

益丰药房：药房连锁

老百姓：药房连锁

华大基因：基因测序

迈瑞医疗：各种体外诊断仪器、病人监护仪等

开立医疗：彩超与内窥镜

爱尔眼科：眼科医院服务连锁，眼科手术

通策医疗：口腔医院服务连锁

美年健康：体检服务

是不是已经看到头晕了？其实还有很多很多，我就不一一列举了。

回到最初的话题，由于医药行业下有很多细分子行业，而且子行业之间的差异很大。仿制药之前被4+7采购政策搞得是头破血流，仿制药行业代表信立泰与华东医药的股价跌成渣渣。

但不受采购政策影响的创新药、医疗服务、医疗器械、连锁药房等相关公司就活得挺滋润。而中药、基因测序、体检服务则因为先后引发了市场质疑，股价也表现一般。

有朋友可能会说，既然挑选医药企业这么难，直接买医药指数基金不就行了么？

我以前也抱着相同的想法，但后来经过数据检验，发现其实是不太行的。我们必须纠正这个错误的想法。

目前市场主流的医药指数有四个，沪深300医药指数（000913），医药100指数（000978），全指医药指数（000991）、中证医药指数（000933）。我们先来看看这四只医药指数今年的业绩表现：

沪深300医药指数：20.8%

医药100指数：18.11%

全指医药指数：21.03%

中证医药指数：17.9%

沪深300指数：26.37%

四大医药指数都跑输沪深300了。

但如果从2016年开始统计的话，沪深300医药依然相对沪深300有明显收益。沪深300医药与沪深300差值最大的时候是2018年6月，之后差距就一直缩小，与沪深300最接近的时候是2019年1月。

以前聊过的300非银重仓中国平安，如今这只300医药也是重仓恒瑞医药。龙头强则指数强，龙头弱则指数弱。

然后再看其他三只指数，大部分时间里面，都是跑输沪深300指数的。不是说好的喝酒吃药行情吗，怎么只喝酒不吃药了？

我总结了一点原因，医药行业并不是市值越大的企业，业绩就是越好的。以上四只医药指数，都有市值加权的算法，会倾向把权重都押注在市值大的企业上。相反，那些成长潜力高的医药小企业得不到关注。

我先筛选出全指医药成份（代表全市场医药股），然后按照最新市值排名，观察250日（过去一年）的涨幅。可以看到，排在前25名的医药公司跌幅都挺大的。

我再筛选出沪深300成份股，然后按照最新市值排名，观察250日（过去一年）的涨幅。可以看到，排在前25名的公司表现都不错，最坑爹的上汽集团也只是跌了20%。

在近几年无往而不利的市值因子，在医药行业有点失灵了。理论上，大部分行业都逃不过强者恒强的马太效应，市值最大的企业，往往就是该行业的龙头，拥有的行业话语权最大，垄断效应最强，规模效应最好。

但由于最近几年，医药行业处于大洗牌阶段，以前市值最大的是中医药、仿制药企业，如今逐渐被医疗服务、创新药企业替代。市值最大的企业开始缩水，市值小的企业逐渐成长，取而代之。

那么如何投资医药行业呢？

考虑适当配置某些主动型医药基金可能会更好一些。医药行业需要投资者掌握太多专业知识，一般人很难完全了解。而且每一家医药公司的经营逻辑都不同，需要花费大量调研时间与跟踪研究时间。

我挑选了部分比较老牌的，过去3-4年业绩还不错的主动型医药基金，而其中三只基金又是优中选优，现任基金经理在该基金诞生的时候就在任了，任职时间都超过了2年。分别经历了2016年-2017年慢牛市，2018年慢熊市，2019年初小快牛。

可以看到，在是牛市的时候，他们大概率跑赢了指数。而在熊市的时候，又大概率跑赢了指数。每年都积累一点超额收益，累加起来就非常可观了。

选公司股票，会先研究这家公司的董事长或者总经理。我们很难想象没有董明珠的格力电器会是什么样的，也很难想象没了雷军的小米会走向何方。反正没了乔布斯的苹果，已经走了样。主动型基金的“董事长”就是基金经理，他的核心交易逻辑决定了这只基金的实际收益率。

以中欧医疗健康与嘉实医疗保健为例，我们其实可以通过重仓股大概了解基金经理的风格。

首先是嘉实医疗保健的齐海滔。前十大持仓占比71%，一位喜欢重仓个股的选手。山东药玻、我武生物、长春高新等占比很高，翻一下K线图，会发现这些都是翻倍大牛股。

然后看中欧医疗健康的葛兰。前十大持仓占比67%，依然是一位喜欢重仓个股的选手。持仓股就更加夸张了，都是大牛股。就算里面有一只片仔癀，也是中药股里面增速比较好的。

这已经足以说明问题了。由于医药行业的复杂性，导致主动型基金经理的选股强度被放大了。

既然有好的基金经理，那为什么大家还是偏向选被动型指数基金？

好的公司股票是稀缺的，好的基金经理同样也是稀缺的。选到好股很难，选到好的主动型基金也不是一件容易的事情。选到财务造假的股票会炸雷，选到垃圾的主动型基金一样会炸雷。当年买了乐视网、三聚环保的主动型基金也不少。

所以主动型基金面临最大的问题，就是逻辑非透明化。

基金经理为什么要减少仓位，为什么要买入这只股票，为什么要在这个时候买，为什么可以抄底，为什么要追高，我们是一概不知道的。投资者把钱给了你，如果亏了，好歹给个理由吧。这也是没有的，反正亏了就亏了，这是不能忍的。

不过，既然找到好的主动型基金经理，自然也是可以购买的。配置医药指数基金，要花时间定期跟踪市场，而且效果还不一定是最好。而配置了主动型基金，你只要密切跟踪这个基金经理什么时候离任，收益率是否出现异常就行了。

如果大家要配置主动型基金，可以考虑我上表中的几只，选股票要尽量选行业龙头股，选主动型基金也要尽量选“明星基金”。

今天大盘又是一天瞌睡行情，横盘太久并不是好事，没有赚钱效应是无法吸引场外增量资金的，只希望下周的科创板不要令人失望，不然就又有点危险了。

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