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国海证券高管_国海证券资管

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背景

12月14日,市场传闻国海证券请廊坊银行代持的100亿债浮亏巨大,国海决定不再回购,导致部分货币基金和债券基金出现巨亏,传言某大型货比基金公司巨亏6亿。

国海证券债券代持的经过

债券代持是融资行为也是杠杆行为,债券持有方通过银行间交易与代持方达成口头协议,约定将标的债券以一定的价格转让给代持方,经过一定期间再以事先约定的价格由债券持有方赎回。

在这次“代持事件”中,国海证券包销了很多公司发行的债券,而这些公司发行的债券又不好卖,则剩余的债券由国海证券持有,但是规模比较大(第三季度财报显示其持有的债券为22.82亿元,与类比西部证券高出近50%),然后让交易对手如五矿证券、华泰证券代持,给他们一点代持费用。

国海证券:7亿元代持债券风险与机构承担,走出心理雾霾

国海证券

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西部证券

但是到了11月份以后,受美联储加息以及年末资金偏紧的影响,债券价格暴跌,代持方的代持收入不能抵消债券价格下跌的损失,如果国海证券不能按照原来的价格赎回,那么代持机构代持的债券的损失将要自己补齐,这就是国海证券代持的经过。

国海证券“债券代持”波及的影响面大

1)目前已经知晓的涉事的机构有22家,现在还在发酵,后面可能还会有更多的公司和机构卷入进来。

2)这次部分知名的券商也卷入进来,比如信达证券、中信建投、广发证券、民生证券、国金证券等。

3)代持的规模可能预计100亿元,浮亏超过7亿元。

4)监管层督导券商关闭这项业务,规范业务运行。

对上市公司国海证券的影响需要区别对待

1)笔者认为这只是短期的影响,但是预计市场会有较大的认识偏差,可能会引发市场过度反应,引发市场抛售国海证券的股份,导致价格有较大下跌的可能性

2)但国海证券的业务收入来源主要是手续费和佣金收入,尽管涉案金额巨大,但是其他机构代持债券的亏损总额仅在7亿元左右,如果22家机构分摊,对公司主营业务以及利润的实质影响较小

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3)影响国海证券的信誉

“黑天鹅”事件往往也会带来超额收益率

“黑天鹅”事件可能也会带来超额收益率,比如“塑化剂”事件,“三聚氰胺”事件曾经引发伊利股份、五粮液的股价暴跌,但是主要经营业务没有出问题,因此超额收益率也与之而来。国海证券的主营业务是经纪、佣金以及投行业务,金融资产类交易业务占比不到10%,因此负面影响有限。

与东方财富、西部证券比较,三者的主营业务收入、经营业务模式基本相似,但是前两者的市值规模以及市净率均超过国海证券,因此国海证券的潜在的投资价值优势明显。

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