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长江证券发布投资研究报告，评级: 买入。
三安光电(600703)
事件描述
2019 年 8 月 21 日晚，三安光电发布《 2019 年半年度报告》。公司 2019 年上半年实现营业收入 33.88 亿元，同比下滑 18.82%；实现归母净利润 8.83亿元，同比下滑 52.34%；实现扣非后归母净利润 4.81 亿元，同比下滑66.51%。
事件评论
LED 照明芯片市场供需结构阶段性失衡，行业仍处于调整期。 在过去几年全球 LED 芯片产能向国内转移的过程中，由于部分中小厂商在技术、配套、客户等环节没有合理布局的情况下大幅扩充产能，导致传统照明领域 LED 芯片供需失衡，行业内企业业绩承压。 公司单二季度实现营业收入 16.59 亿元，归母净利润 2.62 亿元，扣非后归母净利润 1.97亿元，分别同比下滑 25.56%、 70.39%和 75.10%， 对比其他同行公司的预告情况，公司的盈利能力在行业中仍然排在前列。
传统产能逐步出清，蓝海应用市场逐步打开。 目前部分中小企业甚至行业知名厂商逐步减产、停产，行业进入传统产能逐步出清的阵痛期，龙头企业各项优势将有望进一步巩固。除了传统照明领域外， Mini LED、Micro LED、紫外、红外、植物照明等应用领域已有知名应用厂商积极参与，产品及供应链配套日渐成熟，有望成为驱动行业发展的重要动力。
三安集成业务推进顺利，射频、电力电子、光通讯业务全面推进。 公司已取得国内重要客户的合格供应商认证，并与行业标杆企业开展业务范围内的全面合作。公司射频业务对应产品涵盖 2G-5G 手机射频功放WiFi、物联网、路由器、通信基站射频信号功放、卫星通讯等；公司电力电子业务推出 SiC 的功率二极管和 MOSFET 以及硅基 GaN 功率器件，产品应用于新能源车、充电桩、光伏逆变器等；光通讯业务具备DFB、 VCSEL、 PDAPD 等数通产品的能力，应用于 5G 通信基站传输、数据中心及消费类终端的 3D 感知探测市场。三安集成面向的市场相对于 LED 芯片产业而言将更加广阔，前景可期。
公司现金流情况良好，财务指标健康，我们预计公司 2019-2021 年 EPS分别为 0.42、 0.55、 0.74 元，维持“买入”评级。
风险提示： 1. LED 行业需求持续疲弱，供给端新厂商进入拉长行业调整期；2. 化合物半导体行业发展进度不及预期。