中国开通科创板的人怎么不多?_科创板和港股通开通条件

图：中国通号业务结构及毛利率情况

从上图看，设计集成和设备制造，恰恰是两块高毛利的业务，2018年上半年毛利率分别达到34.5%和43.6%。而系统交付和工程总承包业务，毛利率则低很多，上半年分别为11.2和13%。

高毛利率的业务在下滑，低毛利率的业务在增长。这就是中国通号当下的问题，营收看似仍在增长，但利润情况已不乐观。

中国通号上半年净利润最终仍实现了12.1%的增长，靠的是对销售费用的缩减。整体来看，公司上半年的业绩是不理想的。

一带一路给公司带来的增量微乎其微，公司未来业绩仍需靠国内铁路投资。2019年中国新开工铁路里程预计达到6800公里，比上一年增加45%，不过其中高铁开工里程将控制在3200公里，较上年减少20%，公司的轨交控制系统以高铁为主，所以2019年对于公司来讲依旧难言乐观。

不过，中国高铁经过十余年的发展，目前正逐步进入控制系统设备的更新周期（设备寿命大概是10年），这对公司来讲是一个增长点。

另外，城市轨交的快速发展也是公司近年增长的一个亮点。不过从2018年上半年看，全国城市轨交投资的增长，并没有增加公司的设计集成和设备制造业务，而是增加了公司低毛利的系统交付业务。

为什么要上科创板？

通过上面分析，可以看到中国通号是一家具有垄断优势的大国企，做的业务符合科创板五大主推行业中的先进制造板块。但我们要看到，公司的垄断优势靠的并不是技术优势，而是行政门槛，公司的技术门槛本身并不高。

公司未来的发展，很大程度上仍然决定于高铁和轨交的投资，做的仍是政府的生意，受益于固定资产投资的回暖。

从这个角度讲，公司的属性又有点像中国中车或者中国中铁，甚至其先进性上还远远比不上中国中车。

所以，对于这么一家大型国企，明明可以上主板，却偏偏要来科创板。大概是觉得科创板不用排队还能募得更多资金吧。

实际上，公司今年2月曾公告董事会批准建议回A的议案，只不过这次是把选择上市的地点从主板改到了科创板，却吸引了百倍的眼球，股价也一度冲高大涨15%。但香港市场还是一个偏理性的市场，最终公司股价回落。

A股振华重工持有中国通号6.25%流通股，算是科创影子股了，昨日同样高开低走收了一根大阴线。

笔者认为，科创板成立之初，还是不要放这些符合要求的大型企业进来。尤其是其明明符合主板上市要求的那些，这些企业虽然稳健，但本身的成长性有限，投资者也不见得待见。

只有那些不符合主板上市条件的好公司，来科创板上市才有一定的意义。比如说首批9家科创板企业中，唯一的一家亏损的和舰企业。这样的企业虽然未来存在更大的不确定性，但确是真正属于科创板的公司。

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