返回目录：金融新闻
事件
4 月21 日黑色期货价格再次掀起市场关注，关于价格为何暴涨的逻辑我们已经有过多次阐述。上期所和大商所出台措施提高期货交易手续费以防范交易过热，螺纹钢期货价格夜盘转跌，期货价格的暴涨似乎已经接近尾声，又该如何看待股票走势，我们评论如下：
评论
到底有多少资金参与了黑色期货交易。以4 月21 日的螺纹钢主力合约（RB1610）为例，当日成交2,230 万手，对应2.2 亿吨钢材（我国一年产量的四分之一），成交金额接近5,700 亿元，超过A股市场全天成交总金额，引发投资者担忧。事实上，由于期货的T+0 和多空交易机制，持仓量相比当日成交量更有意义；以螺纹钢主力合约1610 为例，我们观察到尽管过去4 个交易日里成交量和价格齐升，但持仓量却持续下降，截至昨天持仓规模已经下降至接近280 万手，对应合约金额770 亿元，考虑到期货是保证金交易（比例最低8%），实际参与交易的资金可能在百亿级别。
交易所连夜上调期货交易手续费，目的防范交易过热带来潜在风险。上海期货交易所和大连商品交易所连夜发文上调期货交易手续费，其中螺纹钢和热轧品种交易费率由万分之零点六和万分之零点四均上调至万分之一，恢复收取热轧卷板品种当日平今仓交易手续费，将铁矿石最低交易保证金标准调整至8%，铁矿石交易手续费上调至万分之零点九。以上措施将有效增加期货交易成本，降低期货交易的热度，目的为防范交易过热带来的潜在风险。
持仓持续下降显示空方正逐渐平仓，期货价格暴涨可能接近尾声。
缩量上涨反映投资者分歧逐渐减少，市场正在以空方平仓的方式走向结局。我们认为，当前钢铁的基本面尽管得到了较大改善，但中期供求格局并不支持钢价持续保持在当前价格水平。我们认为，铁矿石价格60 美元/吨的假设下，螺纹钢价格在2,500 元/吨（螺纹钢吨毛利50~100 元）可能是对中期基本面的有效反映，而目前现货价格接近3,000 元/吨，可能存在15~20%的回调空间。
当然，现货价格何时回调，依然要关注高炉开工率和库存两个指标。
如何看待钢价大涨而股票不跟的现象，以及若钢价暴跌股票可能怎么表现？钢铁股尽管前期取得了较高的超额收益，但在本轮钢价进入暴涨模式后反而表现平静，反映的是投资者对于价格暴涨暴跌的担忧。当前股价的表现仅仅计入了对于前期钢厂盈利有所恢复的预期，因此若投资者因为价格下跌预期而抛售钢铁股，将提供一个较好的买入机会，因为钢厂盈利恢复的事实不会改变。