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文 | 郑灼莹@环球老虎财经
6月3日晚，天邦股份发布了一则定增公告，上市公司拟发行不超过2.32亿股，募资不超过42亿元，要知道其目前市值还不足200亿元。这则定增公告一经发出天邦股份就遭到了市场的“用脚投票”，截止6月4日收盘，天邦股份报收16.43元/股，股价下跌了9.97%。东财Choice数据显示，6月4日天邦股份主力净流出2.54亿元。
6月5日，天邦股份股价继续下跌，截至收盘，股价下跌7.97%，当日主力净流出1.32亿元。似乎，市场对其巨额定增方案并不太认同。有分析认为，天邦股份此时高价巨额定增，并不明智，而且有“圈钱”的嫌疑。
此外，天邦股份近年来不断扩大生产经营规模，使得其投入成本较大，但相应的产出收益增长较缓慢，现金流状况不佳。尤其是天邦股份2018年业绩首亏后，公司资金链变得愈加紧张，而这或许也是导致市场对天邦股份信心不足的原因之一。
抛巨额定增
天邦股份遭到市场“用脚投票”其实也并不奇怪。一是天邦股份增发的股票太多，募资金额太大。本次天邦股份拟发行不超过2.319亿股股票，接近发行前公司总股本的20%。其募资额为不超过42亿元，但是要知道，截至目前天邦股份总市值还不到200亿元。天邦股份一下募资本身五分之一的总市值，可真是“狮子大开口”。
此外，天邦股份定增的股票发行价似乎也有点高。按照定增方案数据计算，天邦股份此次定增发行的股票价格在18元/股左右，对此，市场担心面对高达42亿元募资金额，会不会有机构参与高位定增。
然后就是天邦股份募资所投项目，着实让人匪夷所思。天邦股份本次募资主要用于扩大公司生猪养殖规模，在募投项目实施后，天邦股份预计将新增生猪出栏240万头。而天邦股份2018年财报显示，2018年公司实现生猪出栏216.97万头；就是说此次募投预计新增生猪出栏数目接近2018年的总生猪出栏数，天邦股份产能扩充的幅度很是夸张。
除了生猪养殖规模扩充幅度令人吃惊外，还有其拟建设的生猪屠宰及肉制品加工生产基地。天邦股份曾表示在“饲料—养殖—屠宰及食品”一体化产业链布局中，公司生猪屠宰及食品业务起步相对较晚。在本次定增计划中，天邦股份拟使用合计19.1亿元的募资金额用于建设两个500万头生猪屠宰及肉制品加工生产基地。
据了解，天邦股份的主要收入来源是生猪养殖和饲料产品，其食品加工营业收入占比在2018年仅为5.03%。如果说，其加大力度扩充生猪养殖规模和增加猪饲料生产能力，还能使人接受。那么天邦股份用几乎一半的募资金额投入建设屠宰及肉制品加工项目，着实让人很吃惊。
本次天邦股份定增募资除了用于发展生猪养殖、屠宰及肉食品加工、饲料业务外，还有9.6亿元用于补充流动资金。而令市场对其信心不足的也有这部分原因，天邦股份拟用9.6亿的金额用于补充流动资金，那么其目前的资金链到底是有多么紧张。
豪赌“猪周期”
天邦股份成立于2001年4月，于2007年4月3日登陆深交所中小板，主要产品为食品及食品相关类别中的商品肉猪、肉制生鲜产品、猪肉及水产深加工产品、商品种猪、猪和禽类疫苗、猪用饲料和水产饲料等。
上市以来，天邦股份的营业收入是呈增长态势的，但近年来天邦股份的净利润却在持续下滑。天邦股份2017年的扣非净利润同比下滑30.39%，2018年天邦股份更是扭盈为亏，当年实现扣非净利润-6.6亿元，公司称系受累于投资中国动保项目损失计提以及猪周期低谷养殖业务亏损。而在2019年一季度，天邦股份实现扣非净利润-2.82亿元，仍然是亏损状态。
天邦股份近年来也是多次扩大生产经营规模，但生猪等产业收益需要一定的时间。如2017年天邦股份募资14.64亿元，主要用于生猪养殖产业化项目。但其2018年财报显示，其2018年初开始投产的项目暂未达到预计收益；而其于2018年5月后开始投产的4个项目甚至是没有收益。
生产投入增加，但是收益没有达到预期或者还没有获得收益，使得天邦股份公司收入增长幅度远远低于成本增长幅度，但公司运营、项目建设需要持续的资金输入，这也导致公司短期借款增加，负债增长以及经营性现金流的下降。
截止2018年末及2019年3月31日，天邦股份经营性现金流分别为1.89亿元和-4490.57万元，而公司2017年的经营性现金流为3.34亿元，其现金流下降幅度明显。天邦股份表示，经预测公司2019年营运资金需求量预计为14.82亿元，公司目前的日常营运也面临着较大压力。
资料显示，2019年4月天邦股份将中国动保股权转让给实际控制人张邦辉，交易价格1亿元，且另获得1亿元作为保证金；转让中域之鸿投资管理公司40%股权交易对价1亿元，且另获得1亿元保证金。以上，天邦股份共计获得4亿元。而本次定增方案中有9.6亿元用于补充流动资金，占比超过五分之一，也很明显的反映了天邦股份的财务压力。
此前天邦股份分别在2015年和2017年的定增募资，其中部分金额也是用于补充流动资金。2015年天邦股份募资4.5亿元，其中有1.37亿元用于补充流动资金。2017年天邦股份募资14.64亿元，但查阅天邦股份公司公告发现，2017年5月天邦股份将8亿元募集资金用于暂时补充流动资金，后于2018年4月归还至募集账户。
截至2019年3月31日天邦股份的资产负债率已经达到66.64%，高于同行业上市公司温氏股份、牧原股份等。随着天邦股份生猪养殖项目的陆续建成投产，公司对资金需求也将继续增大，其资金状况可能进一步恶化。而本次天邦股份拟募资的9.6亿元的募资额如果用于补充流动资金的话，会使公司资产负债率水平有所下降，减轻财务成本压力，但是在遭遇市场“用脚投票”后，假使天邦股份定增不顺利，或许会进一步加剧其资金风险。