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长江证券 于海宁

公司确定以2018 年9 月10 日作为公司限制性股票激励计划的首次授予日，向1,703 名激励对象以13.01 元/股的价格授予5,500 万股限制性股票。

股权激励流程基本完成。2018 年5 月21 日公司发布第三期限制性股票激励草案，至此已基本完成股权激励流程。因公司股权激励费用摊销与授予日的公允价值直接挂钩，我们认为，前期授予日尚未确定，或为近期股价制约主要因素之一。经测算，公司首次授予的5,500 万股限制性股票合计需摊销的总成本为23,760.51 万元。

史上最大规模股权激励，上下齐心创业绩, 未来增长可期。此次股权激励为公司史上第3 次，09 年初公司实施首次股权激励，14 年底第2 次股权激励落地。前两次股权激励授予后，公司业绩持续增长支撑股价走强。此次股权激励为公司史上最大规模，彰显公司对业绩增长的强烈信心。随着5G 频谱分配方案落地在即，公司此时确定股权激励授予日，有望与5G 行业大周期形成共振，我们对公司未来业绩持乐观态度。

国内传输设备龙头，率先受益5G 传输网建设，看好市场份额提升。国内3G、4G 移动通信网升级换代，三大运营商传输网络技术并未换代。5G确定启动新一代传输网技术，投资规模显著高于3G/4G，5G 传输网新一轮投资潮有望于2018 年底至2019 年上半年开启，经测算，5G时代三家运营商传输设备投资或将达3957 亿元，同比增长约60%，年均传输设备投资约660 亿元，2020-2021 年将是传输设备投资的高峰。公司作为传输设备龙头，将最先受益于行业发展。此外，公司有望受益集团有线无线一体化布局，产生协同效应，全面受益未来5G 规模部署。

投资建议

我们继续看好公司龙头属性，预计18 年业绩全年逐季向上，5G 核心受益，确定性强。预计公司18-20 年净利润8.92 亿、11.65 亿、15.26亿，19、20 年复合增速30%，再次重点推荐，买入评级。

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